周然丨电力设备及新能源行业分析师S0130514020001本文摘自：10月15日发布的行业点评

赵腾辉

摘要

◆事件：公司发布2019年前三季度业绩报告预告，归母净利润同比增长262.40%至286.09%。

◆分析判断：1)“量价齐升”势头强劲，Q3业绩增长迅猛。2)产能持续释放。3)EVA及灯具等业务稳健发展。

◆投资建议：国内光伏市场景气度维持，海外需求强劲，公司产能陆续释放，“量价齐升”势头强劲。预计2019-2021年营业收入158.79亿元、206.45亿元、235.06亿元，EPS为1.18元、1.36元、1.57元，对应PE为11.5倍、10.0倍、8.7倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

01

投资事件

公司发布2019年前三季度业绩报告预告，预计2019前三季度实现归母净利润为7.65亿元-8.15亿元，同比增长262.40%至286.09%，扣非净利润预计为5.25亿元-5.75亿元；预计2019年第三季度实现归母净利润为2.80亿元-3.30亿元，同期增长216.52%至273.03%，扣非净利润预计为2.44亿元-2.94亿元。

02

分析判断

“量价齐升”势头强劲，Q3业绩增长迅猛。国内光伏竞价政策在2019年7 月初正式落地，下半年随着政策落地，补贴项目、平价项目相继落实，预计2019年全年国内并网有望维持在40GW左右。根据Solarzoom 数据显示，2019年8月公司组件出口规模为0.50GW，排名国内企业第3。2019年Q3公司预计实现扣非净利润为2.44-2.94亿元，同比增长119.8%-164.9%，印证了“量价齐升”的逻辑。

产能持续释放。公司在浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、河南洛阳、 内蒙古乌海、墨西哥等设立了生产基地，其中“江苏金坛5GW 高效单多晶光伏电池、组件制造基地”二期2GW高效电池、组件项目已于2019年6月份陆续投入生产。此外，2019年下半年，公司继续推进“义乌5GW高效单多晶组件项目”一期工程的高效组件项目；“年产2.5GW异质结高效太阳能电池与组件生产基地”正在有序推进中。

EVA及灯具等业务稳健发展。（1）EVA胶膜：公司子公司江苏斯威 克已在运营的三个厂区年产能达到2.3 亿平方米，产品先后获得UL、CQC等认证。（2）太阳能灯具：公司全资子公司双宇电子大部分产品均已通过CE、GS、ROHS、REACH、PAHS等国际权威认证，产品远销欧美、南非和东南亚等30 多个国家和地区，并得到国内外大型网商、综合超市的验收认可。

03

我们认为国内光伏市场景气度维持，海外需求强劲，公司产能陆续释放，“量价齐升”势头强劲。同时，公司2.5GW异质结项目仍在推进，后续有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2019-2021年营业收入为158.79亿元、206.45亿元、235.06亿元，EPS 为1.18元、1.36元、1.57元，对应当前股价PE为11.5倍、10.0倍、8.7倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

04

1）全球光伏需求不及预期的风险；2）毛利率下降的风险；3）进口国贸易保护政策的风险；4）异质结项目进展不及预期的风险。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。