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在疫情逐渐过去，经济逐步回暖的过程中，政策对冲的力度显得至关重要，而基建正是其中重要一环，全年基建增速也是市场普遍关心的问题。由于今年情况特殊，基建增速愈发难以预测，本文提供三种思路对基建增速进行估计和猜想。
第一种思路是通过预测投向基建的财政资金，进而估计基建增速。在新冠疫情冲击下，经济下行压力和财政平衡压力可能推动专项债较去年大幅增发，专项债将成为今年基建投资的主力输出。除此之外，特别国债和广义财政也有可能直接作用于基建。通过对上述几部分增量资金的预测可以形成对基建投资增速的估计。考虑专项债、特别国债和广义财政，预计2020年基建投资增量资金约为2万亿元，基建投资增速约为13%。这种测算方法的好处在于能够对应到基建资金来源，对基建的测算更加简单直接。
第二种思路是通过设定GDP的目标增速，对实现经济增长目标需要的基建投资增速进行反推。GDP可以看成是投资、消费和净出口的组合。简单起见，用固定资产投资代表投资，用社会消费品零售总额代表消费，用贸易差额代表净出口。这种估计方法是通过设定全年的经济增速目标，然后估计2020年社零和贸易差额，先倒推出全年需要的固定资产投资。由于固定资产投资主要由房地产、制造业和基建投资构成，再用类似的方法，拍出房地产和制造业投资，倒推基建投资。以全年3%的实际GDP增速目标为例，在一系列假定下测算，全年基建增速约为17.4%。这种方法更像是站在决策层视角思考问题，但也存在一些缺陷，比如指标的对应问题，较多的中间环节，忽略了投资乘数等。
第三种思路是参考基建投资/GDP的历史上限。基建投资的约束本质上来源于控制宏观杠杆率的需要。近年来基建投资增速之所以快速下滑，主要原因是政府开始出手控制宏观杠杆率，防范系统性风险。基建增速可能无法反映基建绝对水平对各部门债务形成的压力，用基建/GDP来度量基建投资的强度及其对宏观杠杆率的影响可能更为合适。如果假设2020年基建投资/GDP达到2017年的水平(历史上限)，那么对应全年的基建投资增速约为15%。这个增速虽然未必是2020年基建增速的上限，但可能是一个有价值的参考。
结论：上述三种测算方法均是基于一些假设，可对基建投资的预测提供思路和参考。但是，考虑到疫情对全球经济的冲击较大，以致各经济变量剧烈波动，预测难度有所提升。加上国外疫情未见明显好转，国内经济复苏仍然存在较大的不确定性，基建投资的力度也尚在拿捏之中，既取决于内外部双重因素，也受制于地方政府的债务压力和执行情况。基建始终是宏观经济的对冲项，适度依赖的同时更要考虑长远的经济发展，因此对于基建投资的预期也不宜太过乐观。内生动力对长期增长而言更加重要，公共部门之外更需关注私人部门。
（文章来源：明晰笔谈）