读研报 | 悄然走红的高股息策略
2022-02-19 14:22:57 来源： 浏览：1次
读研报 | 悄然走红的高股息策略
很多情况下，当成长股出现较大调整之际，高股息策略往往会凭借其抗跌属性，悄然走红。
2022年的开年，就是如此。参考东吴证券策略报告中提到的，2021年1月其构建的成长和价值组合中，仅高股息策略取得了超额收益。
事实上，高股息策略的基石是经典的价值投资理论——股息贴现模型（DDM），原理是把预期将来派发的一系列股息按利率贴现的总净值计为该股票的内在价值。在实践中，投资者常常使用股息率作为判断指标。
参考德邦证券策略报告的统计，从海外经验来看，高股息策略是长期有效的投资策略。以美国的标普高红利贵族全收益指数为例，自1999年12月指数成立以来的收益率为10.8%，跑赢标普500指数3.2个百分点；另外，日本MSCI高股息指数的年化收益率为4.8%，跑赢日经指数3.5个百分点。
事实上，如果拉长统计周期，高股息策略在A股的收益情况也不算差。东吴证券的策略报告用沪深300成分股中股息率排名前20的股票组成高股息策略指数（每年4月30日调仓），2010年至今，若不考虑股利再投资，上述高股息策略指数相较于万得全A取得了12%的超额收益；如果再考虑股利再投资，那么2010-2020年的超额收益可达102%。期间若是处于市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略的“熊市保护伞”特性则更加突出。
不过，高股息策略更容易因为抗跌而非收益属性出圈。参考德邦证券的整理，1993年Gombola和Liu的研究发现，牛市期间，股票组合的收益率与股息率呈负相关，熊市期间，股票组合的收益率与的股息率呈正相关，高股息组合更抗跌。2013 ，道琼斯公司研究报告也有类似的结论，道琼斯公司统计了1927~2012区间内牛市和熊市中标普500指数和高股息组合整体表现，发现在牛市中标普500指数年均收益为15%，高于高股息组合5%的水平，但在熊市中，高股息组合年均收益为3%，而标普500年均跌幅为15%。
你可能会好奇，当前市场哪些行业的股息率较高？
财通证券近期发布的报告中提到，银行、煤炭、地产股息率较为可观。从历史角度来看，银行、煤炭、石油石化和汽车的平均股息率相对领先，分别为4.28%、3.06%、2.77%和1.93%。从当下TTM角度来看，银行、煤炭、钢铁和房地产相对居前，分别为4.43%、4.23%、3.61%和3.61%，受前期市场调整影响，这类行业也分别位于65%、76%、88%和94%的历史分位数。此外，结合当前时点一级行业的估值水平与股息回报率来看，银行、煤炭、石油石化、钢铁、房地产等行业兼具高股息率与低估值特征。
现在就应该切换到高股息策略吗？这里还有一条关键信息：虽然海内外市场的高股息策略都被证明在市场震荡或单边下行阶段拥有强防御性能力，但在牛市中的进攻性却很一般。可问题是，我们真能研判大盘未来的涨跌吗？
如果大盘涨跌可以预测，巴菲特就是个笑话，别不信，这是3年前“中泰资管天团”的一篇稿件，欢迎重读（戳这里）。
本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。
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读研报 | 悄然走红的高股息策略
很多情况下，当成长股出现较大调整之际，高股息策略往往会凭借其抗跌属性，悄然走红。
2022年的开年，就是如此。参考东吴证券策略报告中提到的，2021年1月其构建的成长和价值组合中，仅高股息策略取得了超额收益。
事实上，高股息策略的基石是经典的价值投资理论——股息贴现模型（DDM），原理是把预期将来派发的一系列股息按利率贴现的总净值计为该股票的内在价值。在实践中，投资者常常使用股息率作为判断指标。
参考德邦证券策略报告的统计，从海外经验来看，高股息策略是长期有效的投资策略。以美国的标普高红利贵族全收益指数为例，自1999年12月指数成立以来的收益率为10.8%，跑赢标普500指数3.2个百分点；另外，日本MSCI高股息指数的年化收益率为4.8%，跑赢日经指数3.5个百分点。
事实上，如果拉长统计周期，高股息策略在A股的收益情况也不算差。东吴证券的策略报告用沪深300成分股中股息率排名前20的股票组成高股息策略指数（每年4月30日调仓），2010年至今，若不考虑股利再投资，上述高股息策略指数相较于万得全A取得了12%的超额收益；如果再考虑股利再投资，那么2010-2020年的超额收益可达102%。期间若是处于市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略的“熊市保护伞”特性则更加突出。
不过，高股息策略更容易因为抗跌而非收益属性出圈。参考德邦证券的整理，1993年Gombola和Liu的研究发现，牛市期间，股票组合的收益率与股息率呈负相关，熊市期间，股票组合的收益率与的股息率呈正相关，高股息组合更抗跌。2013 ，道琼斯公司研究报告也有类似的结论，道琼斯公司统计了1927~2012区间内牛市和熊市中标普500指数和高股息组合整体表现，发现在牛市中标普500指数年均收益为15%，高于高股息组合5%的水平，但在熊市中，高股息组合年均收益为3%，而标普500年均跌幅为15%。
你可能会好奇，当前市场哪些行业的股息率较高？
财通证券近期发布的报告中提到，银行、煤炭、地产股息率较为可观。从历史角度来看，银行、煤炭、石油石化和汽车的平均股息率相对领先，分别为4.28%、3.06%、2.77%和1.93%。从当下TTM角度来看，银行、煤炭、钢铁和房地产相对居前，分别为4.43%、4.23%、3.61%和3.61%，受前期市场调整影响，这类行业也分别位于65%、76%、88%和94%的历史分位数。此外，结合当前时点一级行业的估值水平与股息回报率来看，银行、煤炭、石油石化、钢铁、房地产等行业兼具高股息率与低估值特征。
现在就应该切换到高股息策略吗？这里还有一条关键信息：虽然海内外市场的高股息策略都被证明在市场震荡或单边下行阶段拥有强防御性能力，但在牛市中的进攻性却很一般。可问题是，我们真能研判大盘未来的涨跌吗？
如果大盘涨跌可以预测，巴菲特就是个笑话，别不信，这是3年前“中泰资管天团”的一篇稿件，欢迎重读（戳这里）。
本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。
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很多情况下，当成长股出现较大调整之际，高股息策略往往会凭借其抗跌属性，悄然走红。
2022年的开年，就是如此。参考东吴证券策略报告中提到的，2021年1月其构建的成长和价值组合中，仅高股息策略取得了超额收益。
事实上，高股息策略的基石是经典的价值投资理论——股息贴现模型（DDM），原理是把预期将来派发的一系列股息按利率贴现的总净值计为该股票的内在价值。在实践中，投资者常常使用股息率作为判断指标。
参考德邦证券策略报告的统计，从海外经验来看，高股息策略是长期有效的投资策略。以美国的标普高红利贵族全收益指数为例，自1999年12月指数成立以来的收益率为10.8%，跑赢标普500指数3.2个百分点；另外，日本MSCI高股息指数的年化收益率为4.8%，跑赢日经指数3.5个百分点。
事实上，如果拉长统计周期，高股息策略在A股的收益情况也不算差。东吴证券的策略报告用沪深300成分股中股息率排名前20的股票组成高股息策略指数（每年4月30日调仓），2010年至今，若不考虑股利再投资，上述高股息策略指数相较于万得全A取得了12%的超额收益；如果再考虑股利再投资，那么2010-2020年的超额收益可达102%。期间若是处于市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略的“熊市保护伞”特性则更加突出。
不过，高股息策略更容易因为抗跌而非收益属性出圈。参考德邦证券的整理，1993年Gombola和Liu的研究发现，牛市期间，股票组合的收益率与股息率呈负相关，熊市期间，股票组合的收益率与的股息率呈正相关，高股息组合更抗跌。2013 ，道琼斯公司研究报告也有类似的结论，道琼斯公司统计了1927~2012区间内牛市和熊市中标普500指数和高股息组合整体表现，发现在牛市中标普500指数年均收益为15%，高于高股息组合5%的水平，但在熊市中，高股息组合年均收益为3%，而标普500年均跌幅为15%。
你可能会好奇，当前市场哪些行业的股息率较高？
财通证券近期发布的报告中提到，银行、煤炭、地产股息率较为可观。从历史角度来看，银行、煤炭、石油石化和汽车的平均股息率相对领先，分别为4.28%、3.06%、2.77%和1.93%。从当下TTM角度来看，银行、煤炭、钢铁和房地产相对居前，分别为4.43%、4.23%、3.61%和3.61%，受前期市场调整影响，这类行业也分别位于65%、76%、88%和94%的历史分位数。此外，结合当前时点一级行业的估值水平与股息回报率来看，银行、煤炭、石油石化、钢铁、房地产等行业兼具高股息率与低估值特征。
现在就应该切换到高股息策略吗？这里还有一条关键信息：虽然海内外市场的高股息策略都被证明在市场震荡或单边下行阶段拥有强防御性能力，但在牛市中的进攻性却很一般。可问题是，我们真能研判大盘未来的涨跌吗？
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