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#采金见解#股票价格变化
有效市场假说是现代金融理论的重要基石。从随机游走理论开始，到萨缪尔森提出‘鞅’的概念，尤金·法马站在前人肩膀，对理性人的统一（非理性偏差的纠正）以及三种有效市场假设的论证，将有效市场建立了成熟的理论框架。‘理性人’或许有所争议，好比‘绝对光滑的平面’，但居于此，为建立数学模型提供了一个基准，同时对现实市场的价格变化提供了很重要的锚定，而且笔者相信市场是‘理性人’在主导，并代表发展趋势，极端的来想，市场是不可能出现都是非理人的状态，即使黑天鹅事情，聪明的资金总是能够做出反应。
弱势有效市场针对价格的投机行为，其收益期望为0。而强势市场即所谓的‘内幕消息’或许无法避免，也由于此，真假消息导致了市场的暴涨暴跌，如果‘好消息’对基本面有利，或许还能维持高位震荡，但更多是‘利好出货’行为。
笔者在此篇介绍关于半强势的有效市场，即有效市场对基本面的反馈所带来的投资机会。
再看这篇文章前，笔者推荐先阅读《未来现金流折现的企业估值法》，《50倍的市盈率贵不贵？》以及《对股票价格变化的理解(1): 三种运动及市盈率市净率演变》等文章，理解公司的演变和估值逻辑，知道什么是‘合理的价格’。
公司的发展是变化的，基本面的提升需要时间，对于那些由于某些事件触动业绩在短期内大幅提升的，我们不认为这个是基本面的改善，价格的变化只能归类到‘强势有效’中。
我们利用‘半强势’将市场价格提前反馈未来基本面，而未来基本面的实现所需要的时间差中，二级市场交易的反常行为（背离），构建有效买点。以下我们来详解这段逻辑：
如果企业基本面存在较长周期的发展提升，好比巴菲特经常说的持有十年，确实，公司发展是存在波折和循序渐进的。
阶段1，公司基本面存在长周期的提升可能，半强势同样发生作用，理性的投资者居于发展的预期，对较为确定的基本面改善发起价格攻势；
阶段2，市场价格已经提前反应完阶段1的基本面估值，同时在基本面预期得以实现前，该阶段的价格应该符合‘弱势有效’下的随机游走，即收益期望为0，然而我们却经常能发现基于价格分析的‘投机行为’的收益期望不为0，而是负数（背离）的一类股票。我们从意愿买卖的角度看它，买卖均值在上升，买入意愿更强势。
（注：意愿买卖参考文章：《对股票价格变化的理解(3)：心理意愿影响股票价格》，《对股票价格变化的理解(2): 交易价格均值中的离散系数》）
阶段3，随着企业发展的市场效果获得正反馈，或者是一些技术难点、业务关键点的突破，理性的投资人将再次对基本面改善的信心进一步加大，市场价格再一次反馈。
（注：关于有效市场对信息集合反馈的获利期望值的计算，大伙可以查看尤金法马的论文《有效资本市场 理论与实证研究回顾》及相关论文。其中很重要的理论模型：‘公平游戏’模型的公式：
E(gj,t+,I|@t) = [I + E(r-,t+1|0t) ]pjtl
对该算法的理解，对于二级市场研究量价的关系会有很大益处。）
基本面是股票的核心
企业生产价值是股票的基石。到底什么是价值的认定存在不少流派。我们这里以巴菲特的价值体系为依据，价值的认定核心是企业未来现金流折现。 笔者有发过多篇文章介绍以未来现金流折现来估值的内容。
但笔者并不是巴菲特流派，价值投资中的‘合理价格’只是我们搭建买卖体系的锚定之一。对未来现金流折现的判断，最难的是你如何确定一个企业未来可以挣到这些现金？巴菲特提出三个要素：1，具有护城河的商业模式；2，优秀的管理团队；3用合理的价格买入。
前两点在笔者看来属于定性分析部分，正所谓道可道，非常道。理解它需要悟性。
所以虽然失去获得提前判断企业基本面低估的先机，就是阶段1的买入部分。但我们可以通过有效市场理论及相关的算法来反推二级市场具有价值部分的价格区间，同时利用企业发展的时间差来获得好的买入点。