000155资金流向龙飞凤舞的分析醉步理论

　　醉步理论的创始人美国学者库特诺（ＰａｕⅠⅡ·Ｃｏｏｔｅ）教授曾在1962年提出过一份研究报告，他根据45种股票，以一周为间隔，发现股价确为醉步状态移动，他还把参与股票交易的人分为两大类：一类是专业者，另一类是非专业者。前者是一些了解市场情况的少数专家。他们从可靠的基本研究中了解股票的内在价值，并对股票价格的波动趋势作出较为准确的预测。后者是一些无法正确地掌握股票的真正价值，缺乏足够资料的天真投资者。由于专业者了解股票的内在价值，善于细心地观察股票价格的变动情况，因此，当股票价格远离其内在价值时，他们进入市场通过买进或卖出股票，从价格和其内在价值之间的差额中赚取利润。而非专业者由于买卖股票的盲目性，经常以较高的价格买进股票，而是以较低的价格卖出股票，结果使股票市场价格上下波动。专业投资者则以获利的目的出发，其行动结果总是把价格拉向价值中心，抵销了股价的过度波动。

　　随后，美国芝加哥大学莫尔（Ａｒｎｏｌｄ　Ｂ·Ｍｏｏｒｅ）以纽约证券市场交易所33种上市股票为样本，发现以周为间隔的股价也呈醉步运动。

　　1965年，芝加哥大学的法麦（ＥｕｇｅｎｅＦ·Ｆａｍａ）对道·琼期30种工业股票价格平均数进行分析，结果表明，无论是以每日，还是以每周为间隔，在长达5—7年的时间内，股价移动都无轨迹可寻。从此醉步理论得到重视。

　　醉步理论认为，股价的现时变动，既非昨日股价变动的结果，也不能预示明天股价是上涨或下跃。这种变动好像酒徒的醉步，摇摆不定，第一步可能向西，第二步可能向东，而第三步或者会倒退。因此，这种理论被命名为“醉步理论”。

　　以强调对股票价格的变动是不能凭借什么规律进行预测的。

　　醉步理论虽然认为股价运动的历史轨迹不能用作预测未来股价变动的根据，但其并不否定利用其他历史性资料作为预测未来价格变动的有效性。而且，从醉步理论对股票价格波动的解释来看，其认为证券价格是围绕其理论价值而上下波动的。也就是说，股价的醉步型运动轨迹正是股票价格向其价值中心调整的反映。因此，醉步理论给人们的启示是，当股价偏离其内在价值过大时，投资者可从容地进行买入和卖出的决策。如果股价大大偏高于股票的内在价值，投资者可适时卖出，反之，则买入。