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>> [首钢股份股票]《原则》连载①:“情景再现”,可以少犯错
[首钢股份股票]《原则》连载①:“情景再现”,可以少犯错
2020-02-20 16:14:38 来源: 浏览:
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摘要:《原则》一书,记录了华尔街投资大神、桥水创始人瑞·达利欧白手起家40多年来的生活和工作原则。这些原则用以指导桥水日常管理,是桥水的员工手册,帮助桥水屹立40余年不倒,经受住了现实考验。今天起我们摘编书中部分内容分享给大家,希望能有所收获并建立我们自己的原则。
20世纪60年代的美国正处于极盛期,一片欣欣向荣。那时,每个人都在谈论股市,人人都在赚钱。
十多岁的我开始拿做球童挣的钱炒股,第一笔投资给了东北航空公司。选它的原因也只是因为在我所听说过的公司里,只有它低于5美元一股。我发现,我买的股票越多,赚的钱也更多。这是很粗浅的策略,其实当时东北航空快要破产了,另一家公司收购了它。我很走运,不过当时的我并不知道这一点,只是觉得在股市里赚钱很容易。我不知道那一年(1966年)其实是美股阶段性的顶部了。在那之后,几乎所有我曾经对股市的认识都被证明是错的。
整个1967到1979年代,美国经济的增长并不景气,而此前由于人们的预期更高,导致股价隐含了太多乐观因素,后来也随之回落。我开始认识到股价波动反映了投资者的预期,当然在1967年我还没意识到这点。
1971年,美元脱钩布林顿森林体系,许多人认为美元要一文不值了。但市场却不是我原本想象的那样。股市没有下跌,反而暴涨了4%,一天上涨这么多很不寻常。
为了把事情弄明白,我用心研究过去的几次货币贬值。我发现当时发生的一切事情,即美元与黄金脱钩并贬值,以及接下来的股市大涨,以前都发生过,而且是符合逻辑因果关系的必然结果。这个现实告诉我:“你最好弄明白其他时间、其他地点、其他人身上发生的事。如果你不这么做,你就不知道这些事情会不会发生在你身上,而且一旦发生在你身上,你将不知道如何应对。”
拜金本位终结后政府大量印钞所赐,美国经济和股市一片繁荣。1972年,买股票再次流行起来,当时流行的是“漂亮50股”。这50只股票的收益增速很快、很稳定,被广泛认定为稳赚不赔的买卖。
几个月后,第一次石油危机爆发,油价在几个月里涨了三倍。美国经济增长放缓,大宗商品价格暴涨,股市也在1973年下跌。我又被打了个措手不及。但回头来看,这一系列事情的发生都是符合逻辑的。
20世纪60年代靠借债支持的过度开支一直延续到20世纪70年代初。美联储曾通过宽松信贷政策为这样的过度开支提供资金,但美元不再以黄金为后盾后,美国必须用贬值的纸币偿还欠下的债务,这导致它事实上违约。印钞这么多,美元币值自然大幅下跌。这为更宽松的信贷创造了条件,进而导致了更多的开支。金本位制崩溃后通胀率上升,导致大宗商品价格变得更高。作为回应,1973年,美联储收紧了货币政策,通常当通胀率过高、增速过快时各国央行都会这么做。这进而导致了大萧条以来最严重的股价下跌和经济恶化。“漂亮50股”受冲击尤为严重,股价暴跌。
当所有人想法都一样时(例如都相信买入“漂亮50股”包赚不赔),这一情况几乎必然会反映在价格中,而把赌注押在这上面,就有可能犯错。我还学到了,所有行为(如宽松的货币和信贷)都会产生与该行为大致相称的后果(在这个例子中是更高的通胀率),这会引起一个大体相同的反向反应(货币和信贷的收紧),以及市场的反转。
这只是个开始,后来我看到类似的事情不断发生。
当美国经济陷入困境时,“水门”丑闻主宰了媒体头条,悲观情绪笼罩着人们,于是他们卖掉自己的股票,股市继续下跌。情况并不会变得特别糟糕,但当时所有人都担心会这样。这恰好是我在1966年市场触顶时看到的情况的镜像,而且和当时一样,人们的共识是错误的。
当人们极度悲观时,他们就廉价甩卖,价格通常会变得非常低,同时政府不得不采取行动改善经济形势。毫不意外的是,美联储放松了货币政策,股价在1974年12月触底。
这让我发现,几乎所有的事情都是“情景再现”:几乎所有事情都以符合逻辑的因果关系不断发生过。当然,准确地判断出哪些事情正在重演,并理解背后的因果关系,对于当时的我依然是困难的。尽管回头来看,几乎所有事情都是必然的和符合逻辑的,但在事情的发展过程中看,就绝不是这么清晰明了了。
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