加息75bp算是科技股的定心丸吗？

加息75bp算是科技股的定心丸吗？原创  华泰柏瑞ETF  华泰柏瑞指数投资  2022-07-28 18:58:14

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#天天侃市#恒生科技#港股

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先来看看今天的市场：

A股方面，沪深两市早盘高开高走，机器人概念上位市场核心，芯片、消费电子携手反弹，光伏则逐渐从赛道大部队中脱颖而出，午后权重股乏力下指数承压走弱，沪指受煤炭尾盘带动守住涨势。上证指数收涨0.21%报3282.58点，深证成指涨0.23%，创业板指跌0.31%，科创50涨1.19%。大市全天成交1万亿元，北向资金净买入27.33亿元，早盘一度净买入近55亿元。（数据来源：WIND，截至2022/07/28）

港股方面高开后走低，午后维持弱势震荡。恒生指数收跌0.23%报20622.68点，恒生科技指数涨0.35%报4552.54点。大市成交901.91亿港元，南向资金净卖出6163万港元。金融股跌幅居前，教育、有色、手机产业链走强。（数据来源：WIND，截至2022/07/28）

下滑可查看今天的市场热点~

??美联储将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期

FOMC声明称，委员们以12-0的投票比例一致通过此次的利率决定。委员会高度关注通胀风险，坚定致力于让通胀回归其2%的目标。将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。美联储重申继续加息可能是合适之举。（引自WIND资讯）

??上海：大力发展风能、太阳能、生物质能等非化石能源 推进海上风电和“光伏+”等工程

上海市委、市政府印发《上海市关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施意见》和《上海市碳达峰实施方案》，其中提到，大力发展风能、太阳能、生物质能等非化石能源，推进海上风电和“光伏+”等工程，积极争取国家支持建设市外大型非化石能源基地，加快推进外电入沪通道项目。严格控制煤炭消费，合理调控油气消费，加快构建与超大城市相适应的清洁低碳安全高效的现代能源体系和新型电力系统。（引自财联社）

??上海：到2025年上海市单位生产总值能源消耗比2020年下降14%

上海印发《上海市关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施意见》和《上海市碳达峰实施方案》，明确碳达峰碳中和工作顶层设计和总体部署，到2025年上海市单位生产总值能源消耗比2020年下降14%，非化石能源占比力争达到20%，森林覆盖率达到19.5%以上，单位生产总值二氧化碳排放确保完成国家下达指标。到2030年非化石能源占比力争达到25%，森林覆盖率力争达到21%，单位生产总值二氧化碳排放比2005年下降70%，确保2030年前实现碳达峰。到2060年非化石能源占比达到80%以上，经济社会发展全面脱碳，碳中和目标顺利实现。（引自新浪财经）

??深交所：将推动更多低碳领域基础设施REITs发行上市

7月26日，全国首单清洁能源领域基础设施REITs在深交所成功上市。深交所表示，将不断丰富绿色债券、低碳指数、低碳基金、基础设施REITs等多层次可持续金融产品供给，加大创新力度，打造品类齐全的低碳产品序列。建立健全低碳可持续金融规则体系，从上市审核、存续监管、信息披露等方面持续完善配套规则体系，全方位支持低碳可持续领域创新发展。（引自和讯网）

今天的盘面整个是科技股欣欣向荣的状态，究其原因左右也离不开隔夜美联储的新一期加息落地：北京时间7月28日凌晨2时，美联储发布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%~2.50%区间，符合市场预期，这使得6~7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。

早在6月美联储官宣加息75bp之时我们就已经提过，虽然持续大幅加息正在逐渐引发市场对于美国经济衰退的担忧，但美联储却不得不这么做，直接原因是抑制本轮历史级别的大通胀，更深层的原因则是维护美元信用、保持美元币值的稳定，以捍卫美国经济基本盘。也即，“长痛不如短痛”。（详见《浅聊一下美联储加息》）

这一点目前来看也并没有发生变化。美国CPI数据接连创出40年高位，6月通胀率已经达到了9.1%（数据来源：美国劳工部），而这甚至是在美联储今年2月加息25bp、5月加息50bp、6月加息75bp之后的结果。也就是说，上半年美联储的三次加息对于抑制通胀并没有起到立竿见影的作用，而要真正达到降通胀的目的，美联储的货币政策只能更加激进，哪怕要承受一定程度经济“硬着陆”的风险。因此，本月继续加息75bp在美国CPI数据披露之后已经基本成为市场共识。

也因此，靴子落地未超预期、而美国经济已经出现一些放缓迹象（房地产销售下滑、制造业PMI连续多月回落、大型零售企业下调盈利预期等，数据来源：WIND）之后，市场转向关注美联储是否会在9月的议息会议上放慢加息速度。鲍威尔在新闻发布会上称，“美国经济出现了放缓，接下来的加息幅度取决于后续的数据，低于趋势的经济增长以及放缓的劳动力市场对于降低通胀是必要的”。从讲话后美股尤其是科技类成长股大涨的情况来看，市场似乎倾向认为联储的表态偏鸽，交易主线由美联储鹰派加息向美国经济衰退后的降息（或减弱加息幅度）探头。

但不管怎么说，将当前9.1%的通胀率降到2.0%的理想水平，并不是很快就可以达成的工作。而在这个时间窗口内，与美国经济与政策周期相背离的中国市场，是有机会走出独立行情的。

将时间拨回到三个月前。彼时，美联储的货币紧缩预期正急剧升温，导致十年期美债收益率飙升，一度造成中美利差倒挂。我们当时在《简单点，为什么跌？还会跌吗？》一文中就说过，由于2020年以来中美两国应对疫情的政策力度和施力方向、宏观杠杆乃至经济恢复时间都存在差异，经济与政策周期错位已悄然生成。而当前，美国的“抑通胀紧缩”正引发衰退猜想，中国的“稳增长宽松”则推动触底回升预期，两国经济周期或进一步背离。

实际上，虽然中美两国长债利率出现倒挂，但考虑到美国通胀水平居高不下，中国的实际利率其实更为占优，也就意味着中国市场对于国际资本来说仍存在较强的吸引力，外资大幅撤离的可能性较小。4月底以来，逐渐摆脱疫情影响的中国市场在政策利多下强劲反弹，尤其是前期超跌的港股科技资产，截至今日恒生科技指数上涨19.61%（数据来源：WIND，2022/04/26~2022/07/28），全球来看走出独立行情。

◎中国实际利率较美国仍具有相对优势/资料来源：WIND，华泰柏瑞基金，截至2022/06/15

基本面上，随着国内疫情得到初步有效控制，逆周期调节的宏观经济政策得以继续推进。目前稳增长政策全面发力：货币政策方面，自去年年底以来降准、结构性降息接连落地，预计全年流动性或保持合理充裕（详见《降准背后，央行可能在顾虑什么？》、《如果现在是风险偏好的拐点》）；财政政策方面，总量稳健的前提下已提前发力，预计未来几个月新增专项债发行或也将保持较高强度。结合积极的产业政策，决策层提振经济的决心充分凸显。（详见《是谁感觉良好？是谁又可以了？》、《消费板块，久旱逢甘霖？》）

而超预期的6月新增社融数据，也表明稳增长政策正在见效。具体来看，社融同比增速连续两月改善，信贷构成超预期的主要因素；信贷内部，企业中长期贷款增势喜人，占企业部门贷款比例重回60%以上（数据来源：WIND）。

◎6月中长期贷款增速回升/资料来源：WIND，华泰柏瑞基金，截至2022/06/30

社融增量与结构的改善有助于经济增长预期回暖和市场风险偏好提升，对社融放量更为敏感、经济修复中弹性更大的成长风格有望迎来较好的布局机会。

◎成长指数表现往往跟随社融扩张节奏/资料来源：WIND，华泰柏瑞基金，截至2022/06/30

尤其是科技龙头的代表性指数恒生科技，在监管风险逐渐释放后、作为数字经济“引擎”的功能有望走到台前（详见《滴滴被罚，怎么看恒生科技？》），叠加疫后复苏、低基数和降本增效，已显韧性的基本面有望持续改善，继而在价值修复之后点亮新一轮成长机会。

再加上我们前天在《大厂寻求的双重主要上市是啥？》中所说的，随着中概龙头们转向在香港双重主要上市以寻求南向资金的精准浇灌，这些过去一年来由于种种原因“屡撞南墙”的优质科技资产，有望在“娘家人”的怀抱里找回与自身价值相匹的价格。

END

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