集采之下,医疗器械行业的百倍市盈率终究是梦?

2021-09-17 17:37:33 来源： 浏览：1次

    集采之下,医疗器械行业的百倍市盈率终究是梦?
    
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    近年来，随着我国国民经济水平的提高和医疗保健意识的增强，医疗器械行业作为一个多学科交叉、知识密集型的产业，不但国内市场对医疗器械产品的需求持续增长，进口替代带来的利润空间也让市场进一步看好其在国民经济中的地位。
    从市场的宏观数据看，我国医疗器械市场的行业总规模呈稳步增长趋势，近年来的增速保持在20%左右。当前我国医疗器械的人均消费额比率，和发达国家相比仍有巨大差距，行业整体拥有巨大的发展空间。其中高端医疗器械、高值耗材、体外诊断、影像设备等概念板块，更是行业细分中的热门赛道。
    2015-2020年我国医疗器械行业总规模情况(单位:亿元)
    
    资料来源:《中国医疗器械行业蓝皮书(2020)》前瞻产业研究院整理
    从近三年的医疗器械行业上市公司市盈率数值来看，行业整体数值在2019年处于低谷，平均在40倍左右，之后在2020年3月开始走高，并在同年7月到达顶点后下跌，2021年的近期数值已经戏剧性的跌至接近20倍。
    
    近三年医疗企业平均市盈率
    通常来说，历史市盈率更适合作为市场持续稳定增长时的参考指标。而医疗行业过去三年大起大落的情况，让历史市盈率数值呈现戏剧化趋势，且只能起到一定的参考作用。特别是在2020年百年不遇的新冠疫情中，国家紧急出台《新冠肺炎疫情防治急需医学装备目录》等多项政策文件，在防疫初期大量采购防疫需要的相关医疗器械设备以填补医院的非常时期需求。以及2021年医疗行业的重点从采购医疗器械转向新冠疫苗等，非常时期的防疫政策导致的市场需求浮动，让医疗行业的大板块市盈率参考性进一步降低。但是市盈率一定程度上仍然能反应市场对该行业的前景预期和投资热情。
    综合分析医疗器械上市公司的具体情况，市盈率数值在该行业中原本就浮动较大，且作为与国民医疗政策密切相关，以及科研高投入型行业，个别企业也会出现政策变动等因素导致的利润大幅波动的情形。或者主要产品虽然前景巨大，但是前期利润为负等因素，导致的市盈率为负的情况。
    比如去年全面推行注册制后登陆科创板的天智航，是医疗行业中未盈利上市的话题企业。得益于全面推行注册制后，证券法对原来对企业盈利的要求由“具有持续盈利能力“改为“具有持续经营能力”。虽然拉出医疗器械概念板块的数据之后，小伙伴私底下吐槽欲爆发：
    
    
    
    天智航自18年以来利润均为负数，其中研发支出占到很大比重。根据其公开披露信息，骨科手术机器人在主营构成里占到82%，最近三年内营业毛利率均超过76%以上，是拥有良好前景的高利润产品。但是在市盈率的计算公式中，当企业的股价稳定但是每股收益无限接近于零时，市盈率数值则会呈现正负无穷大的数值。下图为天智航自去年首发后到年底的市盈率数据，可以看到在正负区间里反复横跳，此时市盈率不再具有太多参考性：
    
    
    
    再看其他医疗器械行业的公司，赛诺医疗最近五个月内市盈率均为负数，一查新闻看到标题“采集丢标导致核心产品销量大跌，上半年亏损8000万”之类的，大概是采集丢标的锅：
    
    
    其他的还有利德曼，三年内市盈率负值了三次的左右横跳型选手等等。
    看到这里只想说，医疗企业的市盈率具体公司需要具体分析。
    只要每股收益无限接近零，市盈率理论上正负无穷大，到底什么鬼规律。
    
    
    
    
    
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