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转自公众号：老张投研
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来源：港股研究社
先来聊一聊东方财富的大跌。
这两天，东方财富的股价出现了大幅度的调整，主要原因就是近期相关发布了一个《进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中明确提到“鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费。
虽然没有提到强制降费，但是“鼓励”基本上后面就是在引导下行，要不然不会突然出这么个文件。
那么影响会有多大？
目前东方财富营收主要有两部分构成，一个是证券业务，2022年营收39.58亿元，营收占比63%。这是东财最大的收入来源，主要就是券商牌照下的交易佣金，在目前券商内卷的情况下，行业平均万2.5的标准下还是有一定下滑空间的，但是空间不大了。
另一块业务就是基金代销业务，主要依靠天天基金牌照，这块业务2022年上半年营收22亿元，营收占比35%，这块业务毛利率在上半年行情低迷下不降反升，高达95%。
基金代销这块业务的费率存在较大的下降空间，目前基金费率一般低的千分之五，高的百分之一，和股票万2.5的费率来说简直是高上了天，投资基金的朋友应该深有感触。
所以，从这两块业务看，一旦降费落地，对东财等券商的影响是较大的，尤其是东财这种基金业务占比非常重的影响更大。
关于东财，老张前面也一直跟踪解读过。
东财作为金融板块的核心资产，其发展逻辑也是非常硬的。
1、稀缺，东财的牌照加流量模式，是金融行业里独一份，非常稀缺，这种模式几乎是无敌的。
2、流量转化好。凭借着流量入口，东财不论是券商经纪业务还是基金代销业务都实现了扩越是发展，尤其是近两年的基金电销业务的爆发，带来了利润的大幅增长，助力企业市值突破3000亿。这是别的券商无法实现的，这也导致东财的业务结构抗风险能力要强于别的传统券商。
3、受益于居民财富搬家的进程。
这次降费意见的出台，确实对逻辑有所改变，将大大减弱企业的议价力。
这种政策带来的影响似乎已经见怪不怪，比如医药的集采对创新药的打压、比如CRO的限制打压、比如医美的监管整顿带来的压制，等等。
说白了，再优质的核心资产和逻辑，都是政策市。因为这是必然的关系，不论是新技术的发展还是新赛道的崛起，都依赖于政策的推动，没有扶持新能源汽车，就不会走出万亿市值的宁德时代。
包括美股，也依然离不开政策的影响，比如最近新能源补贴、半导体补贴等等，都是这样。
所以，大家要明白这种关系，我们只需要做好跟踪就可以。
对于东财，稀缺性是没变的，业务布局要优于同行，这些都是没有改变的。
老张认为，如果降费短期快速落地，东财股价会继续承压，很难有起色。
如果降费落地比较慢或者力度很小，东财有望在此维持横盘震荡，在市场回暖下跟随修复。
说白了，即便断一只翅膀，东财优势都是领先别的券商的。
……
再说一下市场，昨天文章我们也说过，在周末消息面平静下，市场会继续延续鸡肋表现，所以今天几乎没有什么悬念。
但是，在上周五《关键，时间节点！》一文中，老张提到短期两个数据，一个是指数短期的反包，一个是北向资金动向。今天北向逆市净买入超16亿元，这是一个非常不错的信号。
同时，市场在连续放量杀之后今天开始缩量，两市成交额仅6653亿，较上个交易日缩量1341亿，成交金额创年内新低，这也是好的迹象，说明空头量能急速衰减。
短期止跌还是很有期待的，如果再配合上情绪释放，局部预计能走个回暖修复。
但大环境我们前面解读的非常清楚，现在有修复也只是超跌反弹的技术需要，在外围不确定性因素持续以及内部经济压力下，市场很难从出现像样的反弹，有修复要格外注意节奏。
这个时间节点预计要在10月中旬的重磅会议。
具体热点方向，今天新能源出现局部反弹，但力度一般。但是我们一直强调的地产复苏链条十分逆市，开始向食品、白酒、旅游等上面轮动，经济压力越大地产改善的逻辑就越强，这一块还需要格外侧重。